游族网络：大数据战略助力全球化布局 买入评级

　　投资逻辑从优质页游厂商转向手游业界翘楚，公司页游IP移动化战略持续推进：公司原主营网页游戏的研发、运营与发行业务，得益于近年来国内手游行业红利的持续释放，公司积极转向移动网络游戏市场，自研高人气手游《少年三国志》、《少年西游记》、《女神联盟》均获现象级市场表现；公司2014年度、2015年度、2016年上半年手游产品营收占比分别达11.81%、46.95%和51.11%，其中2015全年手游营收总额为7.21亿元，较上年同期增长623.05%，移动端游戏研运一体化助力公司业绩稳步增长。

　　市场竞争格局既定、人口红利渐减制约手游业务扩张，公司切入大数据应用领域，实现游戏发行成本优化与业务外延式发展：国内移动游戏市场业已步入寡头化发展阶段，2016Q2腾讯、网易合计市占率已超60%，但市场空间边际增速仍高于垄断厂商手游业务扩张增速；公司目前已完成对掌淘科技的收购，进而自建全球最大移动开发者服务平台（Mob云平台），并通过与Google、Facebook、阿里巴巴等战略合作，完善移动互联网开发生态；依托大数据系统，公司实现对用户行为多维度特征的精准跟踪，从而有效降低产品推广成本，提高玩家新进流量与留存率；大数据应用还将开拓智慧城市、精准营销等衍生市场，促进公司营收多元化增长。

　　收购海外领先页游研运商Bigpoint，进一步巩固公司传统页游业务优势：

　　作为国内网页游戏市场率先实现研运一体化的综合型厂商，公司以8.11亿元位列2015年中国页游市场营收排行第5。在继续促进页游IP精品化、重度化开发的同时，公司完成对德国知名页游公司Bigpoint的收购，由此公司不仅享有顶级IP《权力的游戏》的页游开发权，而且有望借助海外平台提高全球市场渗透率。

　　超级IP《盗墓笔记》、《三体》，以及二次元IP《刀剑乱舞Online》等独家改编游戏有望未来两年内陆续上线，促使“影游联动”效应充分释放：公司坚持通过文化沉淀和传承打造精品IP，获取优质文学、影视、动漫等内容型作品在页游和手游领域的改编权，通过充分利用知名IP实现业绩最大化增长，目前公司ARPG页游《盗墓笔记》已上线公测。

　　投资建议与估值我们预测2016-2018年公司归母净利润分别为6.22亿、8.65亿、10.70亿；公司2015年度进行权益分配每10股转增20股，股份摊薄后，2016E、2017E、2018E对应EPS分别为0.722元、1.004元、1.242元。

　　根据申万行业划分，网络游戏类公司2016EPE中位值为48倍。由于公司目前拥有多款IP储备资源，积极开展游戏研运一体化进程；并且布局大数据领域以实现游戏产品的精准推广，参考市值规模，给予公司整体45X16PE，对应32.49元目标价，评级为“买入”。

　　风险移动网络游戏市场竞争加剧；新上线产品流水未达预期。