01城投公司转型紧迫性
当前城投的债务扩张路径严重受阻，原有的通过滚债务雪球去获得发展的运作模式已经失灵，转型的紧迫性空前提高。
鉴于地方政府的债务形势严峻，未来几年化债的进程一定会提速，城投公司新增融资的难度太大，如果不转成产业力的主体，再融资的渠道可能被堵塞。
背靠政府信用去举债的这种旧的融资模式，在实操的层面上变得越来越难，充当融资工具替政府再去融资更不具有可行性。
这种背景之下，很多城投公司都在思考如何闯关成功拿到产业类主体“认证”，而其中关键的环节就是如何实现“335”指标。
02数据资产助力城投实现“335”指标
其中，所谓“335”指标是指城投公司想要申报产业类主体，总资产中城投类占比需要低于30%，实现总收入中城投类占比低于30%，还要实现财政补贴占净利润比重不得超过50%。
本着进一步做大规模、提高信用级别的考虑，现阶段城投公司在资产层面要着力开展的工作不是划出城建类资产，而是要划入更多的经营性资产，并由此实现城投类资产占比的压降。
那么，适宜划入城投公司的经营性资产都有哪些类别呢？本文认为主要有传统经营性资产与创新型经营性资产两大类。
关于传统经营性资产，其中又分为有形资产和无形资产，前者主要是可对外销售或租赁的不动产，如商品住宅、商铺、写字楼、厂房、酒店旅馆、机器设备等；后者主要是可对外转让或出租的无形资产，如上市公司股权、产业基金份额、探矿权、水域使用权及各类特许经营权（如免税零售）、未来收益权（如景区门票、场馆运营）等。
关于创新型经营性资产，其中具有一定代表性的即是数据资产。
一方面，各地城投公司均较多地参与智慧城市建设，在数字资源方面积累了突出的优势，正逐步成为推进数据资源获取、筛选和数据资产转化的重要载体。
另一方面，2024年1月1日，财政部印发的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式施行，我国数据资产化的进程随之拉开大幕，数据资产价值将摆脱被“视而不见”或“严重低估”的现状，盘活空间巨大。
鉴于此，对城投公司而言，当下及未来一段时间应抓住数字经济发展大势，积极推进数据资产入表，充分挖掘数据资产对自身的经济价值。
地方政府应秉承“一切资源可以变资产”的理念，及时借助专家外脑，转变传统思路，不仅要将持有的各类资源巧妙整改、充分利用，还要在合法合规的前提下积极探索和创设更多新型资源，并将其转变成为可用的经营性资产，进而用于向城投公司注资。
03城投公司数据资产化案例分析
经过对近期完成数据资产化的部分发债国企案例进行整理，发现主要为各地区的城投公司或大型产业类国企，数据资产化方式以入表为主。
关于具体的数据资产运营主体的选择，大部分国企选择的实际入表主体为专门从事大数据运营服务的子公司，其中较多子公司成立时间较短，是相关国企集团近年为涉足大数据产业领域而专门设立的运营主体，相关案例中入表资产主要是基于集团业务运营产生的数据。
比如，成都鑫金大数据有限责任公司入表资产为其隶属集团内部智慧水务监测数据以及运营数据等城市治理数据。
部分数科公司还对原始数据集进行一定程度的加工处理，如泉州大数据运营服务有限公司入表的“泉数工采通数据集”是通过对公共数据进行数据治理、加工、处理后，深度分析工程采购数据应用场景需求，经过定制化开发数据多维价值而形成可用的数据集，对外提供数据应用服务。
少量入表主体是集团本部（如江苏盐城港控股集团有限公司）或者集团中负责某个业务板块的运营主体，如南京公共交通（集团）有限公司是南京公用控股（集团）有限公司下属负责公交业务的运营主体，其入表数据为基于业务运营产生的700亿条公交数据资源，涵盖了历史公交信息和实时数据等，相关入表资产对原始数据集的加工处理程度或相对较低。
因此，数据资产运营业务作为新兴业务领域，具有与传统城投业务不同的市场化、专业化经营特点，城投公司可以考虑成立专业数科子公司作为数据业务运营主体，从而有利于内部管理和后续可能的业务剥离，并便于融资和引入其他投资方等。
04数据资产助力城投公司转型路径
城投公司希望通过数据资产助力转型，需要开展以下工作。
（一）数据资产合规管理：转型的法治基石
在数据成为新型生产要素的今天，合规管理是数据资产发挥效能的先决条件。城投公司需严格遵循《数据安全法》《个人信息保护法》等法律法规，开展数据合规评估工作，构建数据合规制度体系，确保数据收集、处理、使用、存储等全生命周期的合法性。
此外，通过开展数据分类分级管理等工作，平衡数据利用与隐私保护，为数据资产的进一步开发利用奠定坚实的法治基础。
（二）数据资产入表：显化无形价值
将数据资产正式纳入资产负债表，是实现其价值显性化的重要一步。根据财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》文件规定，城投公司可以通过量化数据资产的价值，并在财务报表中予以体现，实现数据资产纳入资产负债表。
这不仅能够真实反映企业的资产状况，降低资产负债率，也为数据资产的后续融资、合作等提供了价值基准。
（三）数据资产登记：确权促进流通
数据资产登记是保障数据权利、促进资产流动的关键环节。城投公司应积极参与国家或行业层面的数据资产登记平台，利用区块链等技术实现数据资产的确权、防伪和可追溯性。
经过数据资产登记后的数据资产，可以更好保障数据资产交易的合规性，便于在市场中进行交易、授权使用，提高资产的流动性与市场价值。
（四）数据资产证券化：拓宽融资渠道
1.数据资产证券化的基本路径
数据资产证券化是将数据资产的未来收益权转化为可交易金融产品的过程，为城投公司开辟了新的融资渠道。
通过构建特殊目的载体（SPV），将数据资产打包，进行信用评级后发行数据资产支持证券（DABS），既实现了风险隔离，又提高了融资效率。数据资产证券化有助于城投公司减少对传统财政补贴的依赖，优化资本结构，加速向“产投”转型。
2.发行DABS的创新探索
城投公司在资本市场上发行数据资产支持证券（DABS）是一个涉及多个步骤的复杂过程，旨在通过将数据资产的未来现金流转化为可交易的金融产品来筹集资金，从而优化资产结构、拓宽融资渠道并加速企业转型。
以下就城投公司发行DABS的一般流程进行设计，以供探讨。
1. 项目准备与规划
目标确立：明确发行DABS的目的，如融资规模、资金用途、期望达到的财务目标等。
资产筛选：甄选具有稳定现金流预期的数据资产，如智慧城市项目产生的数据服务费、智能交通系统的数据授权收入等。
2. 价值评估与结构设计
价值评估：聘请专业机构对选定的数据资产进行详细评估，确定其未来现金流的可靠性和价值。
结构设计：设计DABS的结构，包括分层、期限、利率、还款安排等，以满足不同投资者的需求和风险偏好。
3. 法律与合规审查
合规性分析：确保发行DABS的方案符合国家法律法规、监管政策及行业标准，特别是涉及数据隐私保护、数据安全等方面的法律要求。
法律文件准备：准备发行说明书、信托协议、服务合同等法律文件。
4. 成立特殊目的载体（SPV）
SPV设立：为隔离原始资产风险，通常会成立一个独立的特殊目的载体（SPV）来持有数据资产并发行DABS。
资产转移：将选定的数据资产转移到SPV中，实现风险隔离。
5. 信用评级与销售
信用评级：邀请评级机构对DABS进行信用评级，评级结果直接影响到融资成本和投资者兴趣。
路演与营销：组织路演，向潜在投资者介绍DABS产品特点、风险收益比，进行市场推广。
6. 发行与上市
发行定价：根据市场反馈确定最终的发行价格和规模。
完成发行：在银行间债券市场或证券交易所完成DABS的发行，募集资金。
上市流通：DABS上市后，投资者可以在二级市场进行买卖，提高资产流动性。
7. 后续管理与信息披露
资产监控：持续监控数据资产的运营情况，确保现金流稳定。
定期报告：按监管要求定期向投资者披露资产运营、财务状况等信息。
风险管理：建立有效的风险管理体系，应对可能影响资产表现的市场变动、技术风险等。
8. 到期清偿
本金与利息支付：按照DABS条款按时支付投资者利息，并在到期时偿还本金。
综上，发行DABS是城投公司利用数据资产融资的一种创新模式，但同时也伴随着较高的操作复杂度和对合规性的严格要求。
因此，城投公司需要与专业的金融机构、法律顾问、会计师事务所等紧密合作，确保发行过程的顺利进行。
05总结展望
数据资产的合规管理、入表确认、登记确权及证券化，为城投公司向“产投”转型提供了强有力的支撑。
通过这些路径，城投公司不仅能够优化资产结构、丰富收入来源，还能在减少财政补贴依赖的同时，探索出一条以数据为驱动、以创新为引领的可持续发展道路。
未来，随着数据经济的深化发展和相关政策的完善，数据资产将在城投公司转型为产投主体的过程中扮演越来越重要的角色。
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